아래 차트가 익숙해 보이나요?
맞습니다. 2022년의 차트입니다. 그래서 이렇게 말할 수도 있습니다. “그건 2022년에 있었던 일시적인 사건이었을 뿐이다. Inflation은 낮아지고 있고, 많은 global economy가 soft landing으로 가고 있다..”
우리는 동의하지 않습니다. 우리는 global commodities market의 중요성이 앞으로 20년, 어쩌면 50년 동안 더 커질 것이며, global economy의 핵심 결정 요인이 될 것이라고 믿습니다.
그 이유는 세 가지입니다:
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Globalized world trade는 더 이상 접근 가능하지 않습니다
Global economy는 1950년대 이후 점점 더 파편화되어 왔고, 전 세계 asset의 자유로운 거래를 막는 제약은 늘어나고 있습니다. 각 economy에 중요한 주요 기술을 둘러싼 US와 China의 긴장 고조는 서로의 economy와 추가적인 기술 발전에 중요한 기업들에 대한 제재로 이어졌습니다. 일부 analyst들은 최근의 trade restriction이 완전한 economic decoupling 전략인지, trade decline의 전조인지 논쟁합니다. US military dominance와 함께 유지되던 Dollar regime도 의문을 받고 있으며, multi-polarity가 가속화되고 있습니다.
조금 과감한 주장들은 다음과 같습니다:
- World economy는 주요 강대국들 사이에서 decoupling되며, de-dollarization을 수반하는 trading block으로 나뉠 것입니다.
- 앞으로 5-10년 안에 major War outbreak가 있을 것입니다(가장 가능성이 높은 곳은 Taiwan, Middle East, 혹은 East Europe일 수 있습니다)
- Ukrainian War에서 비롯된 supply-chain shocks는 이런 regime에서 일상이 될 것이며, global commodities market은 더 volatile하고 illiquid해질 것입니다.
이런 일이 벌어지면 global trade는 완전한 마비 상태에 빠질 것입니다. 구체적으로 global trade는 두 층위에서 혼란에 빠질 것입니다. 첫째, global commodities trade는 US allies trading block, Chinese ally trading block(그리고 어쩌면 neutral trading block)으로 파편화될 것입니다. China가 지난 15년간 mining investments를 확대해 왔고 Belt and Road initiative도 함께 추진했다는 점을 고려하면, China는 2021년 기준 전 세계 strategic raw materials의 45%를 통제하고 있습니다.
Global trade는 First World War와 Second World War 사이에 그랬던 것처럼 지리적으로 파편화될 것입니다. 둘째, global commodities market에는 settlement currency가 사라질 것입니다. Dollar가 한때 누렸던 지위의 dominant world reserve currency가 없다면, 생산자(혹은 구매자)는 상대 진영의 currency로 대금을 받으려 하지 않을 것입니다(예: Chinese traders는 US dollars를 받지 않고, US traders는 Chinese Yuan을 받지 않을 것입니다).
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American dominance는 더 이상 당연하지 않습니다
Hamas의 Israel 공격을 보십시오. 첫 3개월 안에 끝날 것이라고 예측되었던 Ukrainian war를 보십시오.
일반적으로 자유롭고 효율적인 market은 trading에 수반되는 legal/financial engineering을 뒷받침하는 trading infrastructure를 깔아주는 World Power를 필요로 합니다. 다행히 지난 70년 동안에는 US가 큰 마찰 없이 그것을 제공했지만, 이제는 그렇지 않습니다.
이러한 요소에는 다음이 포함됩니다
- NYSE, CME, LME, HKEX 등과 같이 government oversight 아래 감독되는 exchange의 설립
- 이러한 exchange들 사이에서 국경을 넘어 capital market의 개방을 가속화한 legal, political framework
- US Navy가 제공해 온 주요 global trade route의 보호. 그러나 China의 Southeast Sea 진출과 Africa 및 Middle East로의 economic expansion으로 인해 이 보호는 의문에 부쳐지고 있습니다
더 나아가, 이러한 world order는 두 가지 주요 driver 때문에 가능했습니다: 4. US는 trade deficit와 budget deficit에도 불구하고 printed USD로 global economy에 유동성을 공급했습니다 5. US economy는 Middle East에서 나오는 안정적인 oil supply에 크게 의존했습니다. 그래서 US는 military dominance를 사용해 Global trade를 책임질 동기가 있었습니다.
이러한 driver들은 US 내부와 외부에서 모두 희미해지고 있으며, 동시에 US의 strategic focus는 East Asia와 semiconductor industry로 이동하고 있습니다.
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Commodities는 미래 currency의 “unrivaled reserve”로서 그 지위를 높일 것입니다
Zoltan Pozsar는 Bretton Woods III에서 이렇게 씁니다:
“…당신은 commodities를 dollars로 결제하고, Fed와 private banks(G-SIBs)는 commodities trade의 명목적 측면에서 par, interest(and bases), and foreign exchange aspects를 관리하는 한편, sovereign states는 shipping companies와 commodity traders가 tonnages를 이동시킬 수 있도록 commodity trades의 legal and military aspects를 관리한다.”
일정한 가정이 있기는 하지만, Zoltan은 global dollar economy와 commodity market 사이의 평행선을 그립니다. 그가 글에서 고려하지 않은 한 가지는, blockchain infrastructure와 지구 어디서나 사용할 수 있는 turing-complete smart contracts 덕분에 global commodity market과 연결된 새로운 유형의 world currency를 만드는 일이 그 어느 때보다 쉬워졌다는 점입니다.
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우리 팀이 최근 듣고 있는 talks..
A Great Depression Worse Than 2008 - Survive & Thrive During The New Economic Reset : Arthur Hayes